泰康资产公募周报（2.14-2.18）
一、权益市场：
上周A股缩量反弹，显示调整较为充分但仍存谨慎；东数西算工程启动有望提振情绪
国际方面，上周俄乌局势紧张，全球市场进入避险模式，标普500指数周跌1.58%，黄金升至1900点以上；美联储货币政策方面，布拉德之后没有官员明确支持3月加息50bp，3月加息50bp的概率下降，此外，美国利率期货市场曲线显示已存在交易衰退风险。值得注意的是，标普500指数再次触及250日均线，可关注近期美股能否企稳。
国内经济方面，本土疫情依然呈多点散发状态，坚持做好全链条精准防控“动态清零”，坚决防止“过度防疫”。2月内需依然偏弱，1-16日30城新建商品住宅成交面积较去年同期下降43.8%，1-13日乘用车零售同比下降33%、较上月同期下降56%。
政策方面，支持部分服务业恢复发展的政策出台，引导外卖等互联网平台企业下调餐饮业商户服务费，降低餐饮企业经营成本；2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年。多地尝试通过公积金、房贷首付比、按揭额度等方面放松房地产需求端调控政策。
综上，上周A股市场缩量反弹，显示市场调整较为充分，但投资者仍保持一份谨慎，反弹之路或存反复。
一方面，利空因素已得到较为充分的释放：美联储3月加息50bp的概率下降，全年加息次数预期也已回落；国内经济数据未见起色，但领先指标信贷社融超预期，部分地区房地产调控政策进一步放松等。
另一方面，上述利空因素还没有彻底结束，不确定性仍在，市场的存量资金博弈明显，赛道股和稳增长板块此消彼长。
主题方面，数字经济核心技术领域国产化加速，“东数西算”工程正式启动，或利好计算机、通信等行业的多个子板块，有望带动市场风格的天平短期进一步向成长倾斜。
二、债券市场：
上周债市震荡收跌，短期来看债市调整或未结束，关注房地产需求端政策放松的力度
1、上周回顾（2.14-2.18）：
周一，市场仍处于上周偏空惯性中，央行降低OMO到100亿，资金收紧，债市小幅收跌。
周二，情绪谨慎，MLF价平量超，小幅利好，但俄乌形势缓和，尾盘有报道多家银行将发地产主题并购债，全天收平。
周三，消息不多，通胀低于预期，债市小幅收涨。
周四，乌克兰开火消息带来一定避险情绪，但全天窄幅震荡，债市微涨。
周五，税期叠加MLF到期，资金面收紧，多地房贷首付下调，收益率上行。
2、未来展望：
短期来看，债市调整或未结束。节后债市的调整是对社融超预期、降息预期再修正的反应，目前对这一因素的反应或已较为充分，不过上周各地接连曝出房地产需求端政策放松，在因城施策战略的指导下，可能会有其他城市继续跟进，目前债市的反应可能还不到位。
中期来看，需关注疫情及防疫政策、房地产基本面及调控政策、金融数据好转能否带动经济数据向好。
海外市场：上周发布的非农数据确认美国就业过热，美联储连续加息预期升温，但俄乌局势恶化带来避险情绪，美债收益率回落。
行业解读：
1.电力设备：
急跌+基本面向好，板块迎来反弹，情绪企稳仍面临两重考验
电动车与零部件
1月新能源汽车产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比增长1.3倍和1.4倍，销量环比降18.6%；数据显示2月新能源车销量不算强势。2月17日，迎政策利好，中汽协发布《2022年度新能源汽车下乡车型申报通知》（注：数据来源自中汽协）
锂及电池：
随着新能源车渗透率的提升，全球锂资源紧张仍在持续，生意社数据显示，2月17日，电池级碳酸锂最高报价达46.5万元/吨，而今年元旦期间，碳酸锂的价格刚刚突破30万元，年初以来电池级碳酸锂的价格已上涨了约35%。广发香港预计锂资源供应缺口将持续至2023年。特斯拉2月19日宣布，其已在位于加利福尼亚州的试点工厂生产了100万块4680电池，新品将推升锂电材料需求并对锂电设备要求更高、提升碳硅负极、镍、PVDF等材料需求
光伏产业链、风电：
不少光伏龙头股的估值已经大幅下降，但板块中高估值个股仍然不少；值得注意的是，今年硅料硅片等上游环节再度提价，电池和组件环节等产业链中下游，利润仍受侵蚀，电池与组件持续博弈局面短期或难改变
海上风电装机超出市场预期（全年新增装机1690万千瓦，同比增长452%，跃居世界第一），带动风电板块表现较好（注：数据来源自智汇光伏网）
总体观点：
美联储加息担忧导致海外科技股波动、A股风格切换、赛道股过热和降速担忧、光伏产业链价格博弈等是本轮调整的主要原因，在经历了两个半月的快速下跌后，
1）【电力设备】估值回落明显，但依然不低（PE-TTM由12月初的58.8X回落至2月18日的48X）；
2）赛道股与稳增长板块的跷跷板现象延续，电力设备等赛道股情绪是否已企稳仍需观察
注：数据来源：WIND，财联社，泰康资产公募；数据截至时间：2022.2.18
2.房地产：
基本面数据乍暖还寒，政策信号偏向积极，或助力板块上行
复盘：上周房地产板块先抑后扬，上半周成长板块有所反弹，在存量资金博弈的情况下，成长股与稳增长板块“此消彼长”，房地产随稳增长板块下跌；地产公司违约风波使房地产行业债务问题再次投资者视野，板块情绪弱化。后半周，山东菏泽、重庆、江西赣州等地部分银行宣布下调部分人群购房首付比至20%，市场解读正面，预期未来更多城市可能效仿跟进，特别是城市基本面弱、调整压力较大的三四线城市，投资者普遍认为需求侧政策放松影响大，板块大涨
机会：
1）目前宏观经济和房地产行业基本面仍处于偏弱状态，在“稳增长”主线下，2021年12月房地产政策底出现，此后政策博弈预期不断增强，围绕房地产融资端政策放松的信号较多（如房企收并购贷款不再计入“三条红线”，全国性商品房预售资金监督管理办法出台，或将缓解房企流动性压力，推动项目建设，LPR利率调降等）。
因城施策正在落实，将更好满足合理购房需求。本次，菏泽等地首付比下调属于需求侧利好政策的出台，预计对房地产销售市场的影响更为直接，购房需求和购房信心或将回暖。此外，北海、自贡等地也于今年1月以来先后放松公积金使用要求。
2）高频数据显示，目前银行贷款额度较充足，放款周期加快，一线城市二手房市场小幅回暖，或有利于板块上行
风险提示：全国房地产投资、消费、拿地等数据依然偏弱，部分房企债务问题仍未得到有效解决，信心恢复仍待时日
（注：数据来源：WIND，中新经纬，泰康资产公募；数据截至时间：2022.2.18）
3.建筑装饰：
基本面、政策面、行业格局共振向好，稳增长主线得到夯实
复盘：自2021年12月中央经济工作会议定调稳增长后，建筑板块预期持续向好，主要是因为复盘历次基建升温带动的建筑板块行情，在经济政策以稳增长为导向、需要发力基建投资刺激经济的阶段，伴随市场对基建投资出现升温预期直至基建投资增速复苏、或基建投资持续维持高位，建筑板块有可能跑出相对大盘的超额收益行情。
本轮建筑板块行情自去年12月启动，至今年春节前可视为第一阶段，主要是预期和情绪推动。春节后1月社融信贷数据发布确立宽信用初期已至+建筑板块相关企业订单逐渐落地+地方政府专项债发行放量+住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》，助力装配式建筑发展等利好下，板块行情或已进入第二阶段，即基本面、政策面相互印证，稳增长主线得到夯实
机会：
1）在3月以前，美联储加息幅度、国内两会、上市公司年报等内外部不确定性没有消除前，A股市场或难出现新的主线，稳增长板块或延续震荡上行态势，大基建、建筑装饰等板块值得关注。
2）建筑行业集中度有望持续提升。
3）预计2022年基建中交通、水利等分项的发展空间较大
风险提示：稳增长政策效果可能不及预期或稳增长政策效果显著后，政策力度或减弱；房地产开工和投资存在继续下滑的可能
（注：数据来源：WIND；泰康资产公募；数据截至时间：2022.2.18）
4.非银金融：
上周遭主力资金大规模抛售，跌幅居前
券商：上周券商板块波动较大，主要是受公募基金发行遇冷、A股情绪低迷和资金行为所致，目前行业整体发展环境良好，板块异动或带来买点。
一方面，公募基金今年以来发行低迷，另一方面，A股跌幅较大，市场担忧后期反弹中公募资金遭遇大规模赎回，对券商财富管理业务带来双重打击，2月18号当周，非银金融板块遭主力资金大规模抛售，根据wind数据，非银金融（申万一级指数）板块主力资金净流出113亿，其中，证券板块（申万二级行业指数）主力资金净流出101.5亿。当前行业数据确实低迷，不过居民财富配置需求强烈，A股短期压力最大阶段或已过去
保险：板块情绪回暖，但基本面依然承压，板块具有缓冲边际，但对上行空间不宜高估。保险板块近期有企稳反弹之势，主要原因包括：估值低位、利率或触底反弹，保险行业资产端收益、稳增长预期提振大金融板块情绪等。资产端，近期利率有触底回升的迹象，保险公司多属于固定收益类资产的配置型投资者，因此受益。不过10Y国债收益率仍低于3%，改善有限
风险提示：保险行业增员及新单销售仍有压力；A股或延续波动，成交量短期或难大幅提升，券商板块存不利因素
(注：数据来源：WIND，泰康资产公募；数据截至时间：2022.2.18)
5.计算机：
受益于稳增长政策下的新基建发力，板块的结构性主线逐渐清晰
复盘：去年11月至今年1月中旬，在新型电力系统、数字化、元宇宙、网络安全、新基建等主题的带动下，计算机板块连续2个月保持上行态势；1月下旬至春节前，受元宇宙概念回调、美联储加息预期升温、国内稳增长信心回落等因素影响，计算机板块持续回调；春节之后，稳增长信心回升，新老基建共同发力，政策出台和落实加快，板块反弹
机会：
1）数字经济核心技术领域国产化加速，“东数西算”工程全面启动，或利好计算机多个子板块。“东数西算”是国家重要战略工程，可类比南水北调、西电东送、西气东输。具体受益的子板块可能包括：服务器，信息安全，数字化转型，智能计算中心，应用软件，数据中心等；
2）电子病历全国统一标准加速推出，电子病历有望率先迎来集中提升期，或利好医疗信息化标的。
风险提示：2019年以来，很多计算机公司增收不增利，此前市场情绪乐观期，计算机公司多采取PS估值法，市场调整后进入重视利润的状态，计算机公司需要更加关注利润的增长；ToG端，政府IT采购支出力度不强；美联储加息预期扰动海外科技股，对国内计算机板块估值带来一定压力，因此版块内低估值公司、小市值公司或相对占优
(注：数据来源：WIND，长江证券研究所，泰康资产公募；数据截至时间：2022.2.18)
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