市场反弹了，追还是不追

01 A股市场震荡蓄势 

本周（5. 17-5.21）A股主要指数宽幅震荡，其中沪指围绕3500点整数关口反复争夺。两市日均成交量8194.56亿元，较上周继续缩量。全周：上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，创业板指上涨2.62%。本周市场热点较为分散，成长股有所反弹，顺周期板块受大宗商品下跌拖累，多空力量交织，指数呈现深强沪弱的格局。 

数据来源Wind,2021/5/17-2021/5/21 

板块方面，本周电气设备、家用电气、汽车等板块领涨，分别上涨3.66%、3.10%、2.61%；而钢铁、采掘、银行板块跌幅居前，分别下跌3.57%、1.78%和1.75%。受资源类商品价格下行的影响，自然资源、金融类个股继续回调。 

数据来源Wind,2021/5/17-2021/5/21 

资金方面，北向通资金小幅进出，全周合计净流入4.75亿元。 

02 市场或进入热点切换期 

国内经济和政策方面，本周公布了4月份规模以上工业增加值、城镇固定资产投资、社会零售品消费总额等宏观数据，其中工业增加值两年平均增长6.8%，比3月高0.6%；1-4月固定资产投资两年平均增长3.9%，高于一季度的2.9%；社会零售品消费总额两年同比增长4.3%，低于3月的6.3%，但略高于一季度的4.2%。值得注意的4月城镇调查失业率下降0.2%至5.1%，近17个月来首次低于疫情前水平。从数据上看，4月经济有所放缓，但仍处于稳定区间，符合一季度政治局会议“要用好稳增长压力较小的窗口期”的判断，预计未来一段时期国内将迎来政策相对平静的空窗期。 

海外市场方面，本周公布的4月美联储议息会议纪要显示，美联储对美国经济预测略强于3月，认为“前景的风险已不再像前几个月那样高”，但同时指出“变异病毒的传播对经济带来风险，因此前景预测的不确定性有所增加”，继续认为“政策目标取得进一步实质性进展可能还需要一段时间”。从会议纪要信息显示，此前市场所担忧的年内开始缩减QE的概率较低。从市场反映看，投资者对报告内容的解读偏鸽派。报告公布后美股主要指数和黄金持续走高，10年期美债收益率和美元指数明显下行，美股连续两周形成探底回升走势。 

本周大宗商品市场持续回调，周三召开的国务院常务会议重点提出部署做好大宗商品保供稳价工作，高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨。国内黑色系为代表的商品期货大幅回调，市场热度明显减弱，随着商品价格涨势边际减缓，通胀交易的热度预计将进一步降低。 

03 支撑有效，仍需耐心 

本周市场持续震荡，沪指围绕3500点重要关口再次出现反复，市场未形成有效突破。 

市场已连续八周围绕沪指3450-3500区间震荡，显示该重要支撑区间或有望成为上半年的重要底部区域。近期国内外政策相对平稳，随着全球疫苗接种进度的提速，发生疫情突发性扰动的可能性逐步下降，市场的系统性风险总体不大。 

下一步可关注市场热点逐步向经济复苏转换的机会，等待市场量能进一步放大和突破信号的出现。 

04 伴读：恪守价值投资者的自我修养 

本周，加密数字货币突发闪崩，遭遇“黑色星期三”，比特币在24小时内最大跌幅一度超过30%逼近30000美元关口，以太币最大跌幅超过45%，并一度跌破2000美元，部分币种较年内高点累计下跌幅度超过40%。无独有偶，最近两周以黑色品种为代表的大宗商品集体熄火，走出乌云压顶的技术形态，部分品种较年内高点已经回撤超过20%，各类连环爆仓的传闻重出江湖。 

我们在4月底（详见4月30日）的伴读中曾经连续跟大家分享过如何看待资产价格泡沫和通货膨胀的影响，本期我们想跟大家谈谈价值投资者如何面对充满诱惑的市场波动。 

市场剧烈波动是反身性的体现——乔治·索罗斯有一个反身性理论的概念，他提出反身性是指参与者的思想和现实情况之间存在着相互影响的关系。具体到当前的市场来说我们认为有两点，一是市场在参与者的乐观或者悲观的情绪下会走向极端，二是当市场出现一致性预期时往往出现反转。正如之前伴读中曾经分享过的那样，我们认为当前市场的剧烈波动体现了市场对前期一致的资产泡沫化和通胀预期的修正，而并非基本面的变化，这正是一种投资者观点影响市场现实的现象。反身性的存在本质上反映的是一种市场博弈的过程，博弈的过程有利于价值的发现，但是博弈无法决定价值本身。 

“牛“可以赚钱，“熊”可以赚钱，但贪婪的人赚不了钱。在此前一个季度商品期货和数字货币高歌猛进中，有读者朋友提问是否应当尽快配置这类资产，还有一些人沉迷于 “The Big Short“（大空头）战胜市场的传奇中，期望有一天站在市场预期的对立面一战成名。我们相信在期货市场、加密数字货币市场中一定有许多优秀的交易者，他们通过理性的研究和娴熟的交易技能在多空交易中都可以取得令人艳羡的投资收益，但是作为一名普通的投资者应该时刻牢记自己的能力边界，不要用自己一时的业余爱好去和别人穷尽职业生涯获得的能力做比拼。 

价值投资者应当回归投资的基本要义——约翰·博格曾经有一句话“投资的本质是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识”，这句话中有两个具有指导性的原则“克服贪婪，相信常识” 。投资很多时候是一种思维能力转化为财富的过程，张磊在他的《价值》一书中点出了一个十分重要的观点“价值投资不是投资者之间的零和游戏，而是共同把蛋糕做大的正和游戏”，价值投资者要有自己的坚守，更要有一种平常的心态，常识能帮助我们在日常生活中取得进步，也应该坚信常识的力量最终能给我们带来投资的成功。 

价值投资最大的优点是不必依靠过人的交易天赋和运气，只需要具有一般的常识，依靠理性的思维方法管理好自己的心态，听上去并不是很难，不是吗？

数据来源于Wind资讯

免责声明：市场行情及基金研究、分析和配置方案不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖依据。基金投资有风险，基金及配置方案的过往业绩不预示其未来表现。敬请仔细阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力谨慎投资。